今年以来，欧元对美元已经上涨超过13%。事实上，自美国总统特朗普不断推出高额关税政策以来，美元就持续笼罩在阴霾之下。再加上特朗普政府试图对美联储政策独立性进行干预，市场对于美元前景的担忧情绪逐步加重。

　　在市场投资者对冲美元风险的情况下，欧元乘势而上，表现亮眼。目前，高盛、摩根大通以及瑞银等大型投资机构纷纷看好未来欧元的表现。高盛预计，未来12个月欧元对美元将上升至1.25；摩根大通预计到明年3月欧元对美元将上升至1.22。

　　从目前的情况看，欧洲央行与美联储货币政策之间的分化、欧元区经济向好态势以及市场对于美元风险的担忧，均成为推动欧元走强的重要因素。

　　欧洲央行美联储货币政策有所分化

　　在9月的货币政策会议上，美联储决定降息25个基点。当前，美联储内部“鹰”“鸽”声音交织，美联储官员之间对于未来如何继续调整货币政策产生分歧。从目前的情况看，美联储未来还会继续降息，但降息的节奏和幅度尚不能确定。在此情况下，预计美元还将承受一定的下行压力。

　　在大洋彼岸，欧洲央行则已经给降息按下了“暂停键”。在9月的货币政策会议上，欧洲央行宣布维持三大利率水平不变，符合市场预期。这也是欧洲央行在7月暂停降息后继续选择暂停降息。欧洲央行强调，利率决策将基于其对通胀前景及其风险的评估，同时，考虑新的经济金融数据、潜在通胀动态表现以及货币政策传导的力度。欧洲央行表示，不会预先承诺特定的利率路径。

　　在欧洲央行和美联储货币政策分化的情况下，欧元或将继续获得上行支撑。未来欧元对美元的表现，还需要看美联储与欧洲央行货币政策之间的动态变化。中国银行研究院分析认为，展望今年四季度，美联储再度降息的概率攀升，欧洲央行未来降息之路面临诸多争议。

　　具体而言，预计四季度美联储或将降息两次。尽管当前美国进口关税带来的价格压力较为温和，但是未来关税因素将进一步推高通胀水平，关税战引发的通胀风险仍值得关注。美国关税战导致企业运营成本上升，最终将迫使雇主裁员，从而抑制消费支出。美国劳动力市场供给与需求呈现弱势，脆弱性平衡可能演化为失业率进一步上升的风险。美联储主席鲍威尔也表示，美国就业市场的下行风险意味着可能需要进一步调整政策。

　　中国银行研究院表示，欧洲央行在7月和9月连续两次暂停降息后，内部出现“继续降息”与“暂停观察”之争。未来，如果欧元区通胀与工资数据持续回落，欧洲央行四季度预计将小幅降息；若经济表现优于预期或外部物价压力上升，欧洲央行将倾向“按兵不动”。

　　欧元区经济或向好发展

　　值得注意的是，若欧元区通胀能持续维持在欧洲央行设定的2%目标水平附近，并且欧元区经济表现良好，一方面，可以给欧洲央行更多继续暂停降息的理由，支持欧元表现；另一方面，欧元区经济的韧性在一定程度上也可以在经济基本面上为欧元提供支撑。

　　根据欧洲央行9月最新公布的经济预测，预计欧元区2025年经济将增长1.2%，高于6月预计的0.9%。2026年的增长预测略有下调至1.0%，2027年的预测保持不变仍为1.3%。此外，经济合作与发展组织（OECD）9月更新的经济展望报告显示，预计2025年欧元区经济增速为1.2%，2026年将进一步放缓至1%。

　　巴克莱研究团队近期发布的全球经济展望季度报告显示，欧元区经济近年来展现出超预期的韧性，尽管未来几个季度经济增速仍落后于美国，但应能维持增长趋势。预计美国和欧元区经济增速将分别达到1.9%和1.3%。不过，当前欧元区经济前景并非一片向好。标普全球最新发布的数据显示，欧元区9月制造业采购经理人指数（PMI）初值为49.5，跌至50荣枯线之下，同时也低于预期。

　　此外，需要注意的是，如果未来美国经济出现超预期增长的情况，欧元可能面临压力。由于美国经济可能出现再加速迹象，花旗预计，未来6至12个月欧元对美元将跌至1.10水平。

　　从目前的情况看，尽管美国特朗普政府的关税政策并未彻底动摇美元作为国际储备货币的地位，但也足以给市场敲响警钟。再加上特朗普正试图给美联储中安排更多的“自己人”，这也在一定程度上增加了市场对于美联储货币政策独立性的担忧，影响市场对于美元的信心。从长期来看，储备资产多元化的趋势有望利好欧元。